RMG Securities: у «Черкизово» сильные результаты, конкуренция не страшна

09 декабря 2011, 09:47
Группа «Черкизово» опубликовала результаты за III квартал, показав уверенный рост выручки и восстановление маржи в сегментах свиноводства и птицеводства. В этом году компания продолжила активно инвестировать в рост и ожидает, что к 2015 г. объемы выпуска удвоятся. Вступление России в ВТО может оказать давление на рентабельность в свиноводстве, но компании отрасли пока сохраняют субсидии по кредитам и льготный налоговый режим. Наша новая целевая цена составляет $24,5 за ГДР ($36,7 за акцию), и мы подтверждаем рекомендацию «покупать» с 70% потенциалом роста.

Выручка в III квартале увеличилась на 25% год к году и на 5,6% квартал к кварталу благодаря росту в сегментах свиноводства и птицеводства, на которые приходится более 60% общей выручки. Рентабельность по EBITDA за III квартал составила 18,5% (как обычно, за счет результатов в свиноводстве и птицеводстве), по сравнению с 11,3% в I квартале, когда показатели пострадали из-за высоких цен на зерно.

Прямые государственные субсидии, направленные производителям мяса во II квартале 2011 г. с целью компенсировать рост затрат, у Черкизово составили 2% от ожидаемой годовой выручки в сегментах свиноводства и птицеводства. Рост цен на свинину в III квартале 2011 г. ( 2% квартал к кварталу, по данным компании) также способствовал восстановлению маржи.

Во время конференц-звонка менеджмент сообщил, что компания не ожидает серьезных негативных последствий от вступления России в ВТО в 2012г. Нулевая пошлина (сейчас 15%) на импорт свинины в рамках квоты и снижение пошлины на внеквотные объемы могут привести к снижению внутренних цен на свинину, что негативно отразится на рентабельности этого сегмента у «Черкизово». Но система квот сохранится до 2020 г., а правительство может удвоить объем поддержки агропромышленного сектора до $9 млрд в 2012 г. (с постепенным сокращением в последующие годы), чтобы смягчить эффект от присоединения к ВТО. Отмена субсидирования процентных ставок и повышение налога на прибыль для сельскохозяйственных предприятий до стандартных 20%, ожидаемые к 2015 г., еще не были объявлены, и мы полагаем, что эти меры могут быть отложены.

В 2011 г. «Черкизово» продолжало активно инвестировать в расширение бизнеса. Во II квартале компания приобрела «Моссельпром», производителя птицы и свинины. Кроме того, компания близка к завершению инвестиций в свинокомплексы в Тамбовской, Воронежской и Липецкой областях, а также птицефабрики в Пензенской и Брянской областях. В середине года компания приступила к реализации крупного проекта в Ельце (инвестиции оцениваются в $500 млн), и основные капвложения в данный проект ожидаются в 2012-2013 гг. Помимо этого, компания рассматривает возможности расширения мощностей по свинине. К 2015 г. «Черкизово» планирует удвоить объемы производства мяса птицы и свинины.

Для завершения сделки по «Моссельпрому» компания выпустила 0,9 млн акций (соответствует 1,3 млн ГДР). Бумаги были размещены по цене, соответствующей $18,4 за ГДР по текущему курсу рубля, и мы учитываем это 2%-ное размытие капитала в нашей оценке. «Моссельпром» был оценен в $253 млн, включая $184 млн долга, который преимущественно является долгосрочным и субсидируемым. Сделка позволит Черкизово увеличить производство птицы на 25% и свинины на 11%.

В конце сентября «Черкизово» объявило о выкупе порядка 2% капитала с рынка, мотивируя это низкой оценкой бумаг. Во время телефонной конференции менеджмент подтвердил, что выкуп бумаг продолжается, и сообщил, что ожидает завершить процесс к концу года. Мы полагаем, что покупка бумаг должна поддержать котировки, но не учитываем эффект в нашей оценке до публикации результатов выкупа.

Мы обновляем нашу модель с учетом новых проектов и увеличения капитала. Мы понижаем прогноз цен и рентабельности в сегменте свиноводства, чтобы отразить риски отрасли, связанные с вступлением в ВТО, но сохраняем переменную ставку WACC, исходя из предположения о повышении стоимости заимствований и налоговой ставки в будущем. При этом в 2011 г. «Черкизово» еще понизило стоимость долга за счет новых проектов, и мы уменьшаем базовую ставку для расчета стоимости заемного капитала. Наша новая цена составляет $24,5 за ГДР ($36,7 за акцию), и мы подтверждаем рекомендацию «покупать» бумаги «Черкизово».

RMG Securities: у «Черкизово» сильные результаты, конкуренция не страшна
Источник: Ведомости

Также в разделе:

Брянское мясо будут поставлять в Саудовскую Аравию...

Брянские мясокомбинаты завершили долгую колбасную битву...

Брянск завалит Россию кониной и кумысом...

Хозяйства Брянской области в I квартале увеличили производство мяса и молока...

«Мираторг» увеличил производство высококачественного мяса птицы с начала года на четверть...

Комментарии (0):

Эту новость еще никто не прокомментировал. Ваш комментарий может стать первым.

Войдите на сайт или зарегистрируйтесь, чтобы комментировать новости.

Также вас может заинтересовать

НИЦ становится членом Ассоциации аналитических центров
20 апреля 2017, 09:30
На ежегодном собрании Ассоциации «Аналитика» единогласно принято решение о принятии НИЦ  «Черкизово» в члены Ассоциации аналитических центров. Ассоциация аналитических центров, работающая под эгидой Научного совета по аналитической химии РАН (НСАХ РАН), создана...
IBS стала партнером Группы «Черкизово» по аутсорсингу
14 апреля 2017, 11:39
ПАО «Группа Черкизово» входит в тройку лидеров на рынках куриного мяса, свинины, продуктов мясопереработки и комбикормов. В структуру группы входят десятки производств и перерабатывающих предприятий, расположенных на территории Центрального...
Суд отложил на 16 мая рассмотрение иска "Черкизово" к Орловской области на 324 млн руб. по делу об уничтожении свиней из-за АЧС
12 апреля 2017, 10:32
Арбитражный суд Орловской области вновь отложил слушание по иску группы "Черкизово" (один из ведущих производителей мяса и мясной продукции в РФ) к областному Управлению ветеринарии, сообщила "Интерфаксу" управляющая делами суда Ангелина Кудряшова. "Слушание...


 

Горячее предложение